레버리지의 수학 — 청산가 거리 공식·격리 교차·실효 레버리지

레버리지의 실체 — 빌린 돈이 아니라 좁아진 오차 허용

레버리지(leverage)는 증거금(margin)을 담보로 그보다 큰 명목가치의 포지션을 여는 장치다. 100만원을 넣고 10배를 설정하면 1,000만원어치 포지션이 열리고, 가격이 1% 움직일 때 증거금은 10% 움직인다. 여기까지는 거래소 첫 화면만 봐도 안다. 문제는 대부분이 이 배율을 '수익이 커지는 쪽'으로만 읽는다는 점이다.

구조로 보면 레버리지가 실제로 조절하는 것은 수익이 아니라 오차 허용 폭이다. 1배 현물은 가격이 반토막 나도 계좌가 남지만, 10배는 약 -10%, 25배는 약 -4%에서 포지션이 강제로 끝난다. 배수를 올리는 행위는 '내 판단이 틀릴 수 있는 범위'를 스스로 좁히는 행위이고, 어느 선을 넘으면 시장의 일상적인 출렁임조차 그 범위 밖이 된다. 이 글의 나머지는 전부 이 한 문장의 계산이다.

레버리지 슬라이더는 수익 증폭기가 아니라, 틀려도 되는 폭을 줄이는 다이얼이다.

청산가 거리 공식 — 배수의 역수만큼만 버틴다

공식은 한 줄이다. 수수료와 유지증거금을 잠시 제외하면, N배 포지션의 청산 거리는 약 1/N이다. 근거도 단순하다 — 가격 1% 역행이 증거금의 N%를 지우므로, 증거금 100%가 사라지려면 가격은 100/N%, 즉 배수의 역수만큼만 움직이면 된다. 5배는 약 -20%, 10배는 -10%, 20배는 -5%, 25배는 -4%, 50배는 -2%다. 배수를 두 배로 올리면 버티는 폭은 절반이 된다.

숫자를 넣어 보면 감각이 달라진다. BTC를 10만 달러에 10배 롱으로 진입하면 이론상 청산 부근은 9만 달러(-10%)다. 같은 자리에서 25배면 9만 6,000달러(-4%), 50배면 9만 8,000달러(-2%)까지 올라온다. 진입가에서 불과 2,000달러 아래 — BTC가 뉴스 없이도 하루에 오가는 폭 안에 청산가가 들어와 있는 셈이다. 강제 종료가 실행되는 기계 장치 자체는 청산이란?에서 다룬다.

격리 vs 교차 — 무엇을 담보로 거는가

격리(Isolated)는 그 포지션에 배정한 증거금만 담보로 잡는다. 청산돼도 손실은 배정분에서 끝나고 계정의 나머지 잔고는 남는다. 대신 여유 자금이 자동으로 투입되지 않으므로 청산가는 가깝게 형성된다. 한 포지션의 손실 상한을 먼저 고정하는 구조다.

교차(Cross)는 계정 잔고 전체를 공동 담보로 쓴다. 잔고가 버퍼로 작동해 청산가가 뒤로 밀리지만, 그만큼 무너질 때는 포지션 하나가 계정 전체를 끌고 들어간다. 여러 포지션의 증거금을 유연하게 돌려쓰는 구조이고, 담보로 걸린 것이 사실상 전 재산이라는 점이 화면에서 잘 보이지 않는다는 것이 함정이다.

수치로 비교하면 차이가 선명해진다. 총자본 1,000만원 계좌에서 증거금 100만원을 배정해 10배 포지션(명목 1,000만원)을 연다고 하자. 격리에서는 담보가 그 100만원뿐이므로 청산가는 진입가 대비 약 -10% 지점(유지증거금을 반영하면 그보다 앞)에 형성되고, 최악의 경우에도 손실은 배정한 100만원에서 끝난다. 같은 포지션을 교차로 열면 나머지 잔고 900만원이 버퍼로 붙어 청산가는 훨씬 멀리 밀려난다 — 화면만 보면 안전해진 것 같다. 그러나 멀어진 거리의 대가로 소진 대상이 커져서, 가격이 계속 역행하면 100만원이 아니라 계좌의 1,000만원 전체가 담보로 녹아내린다. 청산가가 먼 것과 잃을 수 있는 돈이 적은 것은 완전히 다른 문제이고, 교차의 '먼 청산가'는 이 교환의 결과일 뿐이다. 이 교환 구조를 모른 채 교차를 기본값으로 두는 것이 초보 계좌가 한 번에 비는 가장 흔한 경로다.

실효 레버리지 — 계좌 전체 기준으로 다시 계산한다

슬라이더의 배수는 포지션 하나의 명목 배수일 뿐, 계좌가 진 위험을 말해 주지 않는다. 계좌의 실제 위험은 실효 레버리지(effective leverage) = 열린 포지션 명목가치 합 ÷ 총자본으로 잰다. 이 숫자가 같으면 슬라이더가 몇이든 시장 변동이 계좌에 주는 충격은 비슷하다.

1. 열려 있는 모든 포지션의 명목가치(수량 × 현재가)를 더한다. 롱·숏 구분 없이 절대값으로 더한다.
2. 그 합을 총자본(순자산·equity)으로 나눈다. 나온 값이 실효 레버리지다.
3. 해석한다 — 실효 1배는 현물과 같은 노출, 실효 3배는 시장이 1% 움직일 때 계좌 전체가 약 3% 움직인다는 뜻이다.
4. 포지션을 추가·축소할 때마다 다시 계산한다. 실효 레버리지는 고정값이 아니라 잔고와 가격에 따라 계속 변한다.

총자본 1,000만원 계좌 두 개를 비교해 보자. A는 슬라이더 20배에 증거금 100만원 — 명목 2,000만원, 실효 2배다. B는 슬라이더 5배로 '안전하게' 간다며 증거금 800만원을 넣었다 — 명목 4,000만원, 실효 4배. 화면의 배수는 A가 4배 높지만 계좌가 받는 충격은 B가 두 배다. 시장이 5% 역행하면 A 계좌는 약 -10%(-100만원), B 계좌는 약 -20%(-200만원)를 맞는다. '낮은 배수니까 크게 넣어도 된다'는 흔한 착각이 정확히 이 지점에서 깨진다.

고배율의 수학 — 수수료·펀딩비·변동성이 곱해지는 방식

첫째, 수수료는 증거금이 아니라 명목가치에 붙는다. 테이커 수수료 0.05%로 왕복하면 명목 기준 0.1%인데, 20배 포지션에서는 이것이 증거금 대비 2%다. 진입 버튼을 누르는 순간 이미 -2%에서 시작하고, 50배라면 -5%에서 시작한다. 고배수가 잦은 매매와 결합하면 방향과 무관하게 계좌가 깎여 나가는 이유다.

둘째, 펀딩비. 무기한 선물은 롱·숏 쏠림에 따라 주기적으로 펀딩비가 오간다. 한 번에 0.01%라도 명목가치 기준이므로 고배수 포지션이 오래 버틸수록 증거금 대비 부담이 누적되고, 쏠림이 심한 장에서는 이 비용만으로도 청산 여유가 눈에 띄게 깎인다. 구조는 펀딩비란?과 펀딩비·미결제약정 편에서 다룬다.

셋째, 변동성. BTC조차 하루 3~5% 출렁임은 이유 없이도 나온다. 25배의 4% 여유는 이 일상 범위 안에 있고, 급변 구간에는 호가가 비어 청산이 표시가보다 불리하게 체결되는 꼬리 위험까지 붙는다. 방향을 맞히고도 중간의 흔들림에 먼저 청산되는 사례가 반복되는 이유는 심리가 아니라 이 산수이며, 그 전개는 왜 청산되는가에서 이어진다.

고래이야기 실측 — 살아남는 고래들의 배수

하이퍼리퀴드는 모든 포지션이 온체인에 공개되는 거래소라, 상위 계정의 명목가치와 담보를 추측이 아니라 실측으로 볼 수 있다(하이퍼리퀴드란?). 고래이야기가 상위 지갑을 추적하며 반복 관측해 온 경향은 단순하다 — 오래 살아남은 대형 계정일수록 화면이 허용하는 최대배수와 무관하게 실효 레버리지를 낮게 유지하는 경우가 많았다. 청산가를 현재가에서 멀리 두어 노이즈와 꼬리에 쓸려나가지 않으려는 생존 중심의 선택으로 해석된다.

반대편 표본도 데이터에 남는다. 수십 배 실효 레버리지로 이름을 알린 계정들이 방향이 맞았던 구간에서조차 중간 변동에 청산으로 소멸하는 장면은 반복적으로 기록됐다. 이는 특정 배수를 권하는 근거가 아니라, 배수가 청산까지의 거리를 결정한다는 이 글의 수학이 실계좌에서 그대로 작동한다는 관측이다. 레버리지 거래는 원금 전액 손실이 가능한 도구라는 사실만은 배수와 무관하게 변하지 않는다.