趋势跟踪——规则就是一切的交易：海龟规则·趋势判别·回调进场·失效

不做预测的交易——趋势跟踪的契约条款

趋势跟踪（Trend Following）不是猜市场要往哪走的技法。它是在通过信号确认一段已经启动的行情之后再上车，等出现已经拐头的信号就下车。它放弃预测，转而依赖市场一个反复出现的特性——'一旦形成的大趋势，往往比想象中走得更久'——并把这个特性没有出现的时期里的亏损当作成本接受下来。这套谱系可以一直追溯到1950年代的理查德·唐奇安（Richard Donchian）的四周规则——'突破四周新高就买，跌破四周新低就卖'——据称直到今天，CTA（管理期货业）行业中仍有相当一部分在运行这一类策略。

要用这套技法，得先在三条契约条款上签字。第一，没有抄底，也没有逃顶——信号只在趋势'被确认之后'才出现，结构上注定是迟的，你能拿到的只有趋势中间那一段。第二，亏损出现的频率远高于盈利——大多数突破以失败告终，业绩由少数几段大趋势创造。第三，没有主观裁量——规则给信号你就接，规则让你走你就走。三条里只要有一条在情绪上无法接受，这套技法就只能在纸面上运转。

趋势跟踪不是一套进场技法——它是一套亏损管理体系，上面拴着一个进场信号。

海龟规则解剖——进场、加仓、离场全是机械式

1983年，芝加哥的期货交易者理查德·丹尼斯（Richard Dennis）押上'交易者可以被培养出来'这一假设，通过报纸广告招募没有经验的应征者，只用大约两周教完规则，就把注入公司真金白银的账户交到他们手里。据传这批'海龟'后来作为一个群体赚取了超过1亿美元的收益。这段轶事之所以重要，不在业绩本身，而在于被传授的不是盘感，而是写成文档的规则。海龟出身的柯蒂斯·费思公开的原始规则里，进场、仓位、加仓、离场任何一处都没有留给判断的位置。

换成数字是这样。假设BTC在60,000美元，近期波动率N是1,200美元。以55日新高突破进场，止损就自动定在2N之下的57,600美元（−4%）。如果账户是10,000美元、把一次止损限制在账户的1%（100美元），仓位就倒推为100美元 ÷ 2,400美元 = 0.042 BTC（名义约2,500美元）。换成波动率翻倍的品种，同一条公式会自动把仓位减半。这不是预测，是算术。

这套机械规则承受的代价是低命中率。做一笔假想的算术：十次信号里七次以−1R告负、三次以+4R获胜，总和是−7R + 12R = +5R。反过来，就算九次各赢+0.5R，只要一次吃到−10R，总和就是负的。海龟规则正是强制前一种结构的装置——2N止损把亏损截短，金字塔加仓和跟踪式离场把赢的仓位拉到最后。经常出错不是这套设计的bug，而是它的特性（feature）。

趋势判别流程——高点·低点结构与均线

在启动规则之前，得先判别'现在到底有没有趋势'。经典定义是高点和低点一起抬高（上升）或一起降低（下降），均线则是快速读出这个结构的辅助线。判别从高时间级别往低走——日线给方向，4小时、1小时给阶段。各时间级别如何分工的原理，在时间周期一篇里讲。

1. 在日线上标出摆动高点和低点——高点和低点在朝同一方向刷新就归为趋势，纠缠在一起就归为横盘。拿不准的，一律算横盘。
2. 确认均线排列——看短期（如EMA 20）与长期（如EMA 50、200）是否朝同一方向多头排列、价格是否在其上方（下降趋势则在下方）。均线横着搅成一团，就按'无法判别'处理。
3. 给阶段分类——接近新高是突破阶段，回落到均线附近是回调阶段，威胁到前一个摆动低点则是趋势受损警戒阶段。阶段不同，可用的进场结构也不同。
4. 用成交量验证——确认顺趋势方向的行情放量、回调中缩量。若相反，就要怀疑趋势的质量。
5. 只要有一条不满足就观望——趋势跟踪的一半，就是在没有趋势时什么都不做。开始编造信号的那一刻，这就不再是这套技法了。

上面这张图就是全部通过判别标准的典型。高点、低点一起抬高，价格在均线上方运行，每次回调都在均线附近出现买入反应、随后趋势重启。只有一点要留心——判别永远是关于'到目前为止'的陈述。在图表最右端，这个结构随时可能折断，所以比判别更重要的，是下一节要讲的失效标准。

回调跟随——趋势内部的进场点

上趋势这趟车的点位大体有两个。突破跟随在刷新新高的瞬间进场——信号明确，但进场价偏高，且容易被假突破坑到。回调跟随在趋势中的调整结束、方向重启的位置进场——进场价更有利，失效点更近，止损幅度更窄，但要付出的代价是：强趋势往往不给回调、直接走掉。无论哪一种，都必须写成条件、进场、失效、目标四要素俱全的交易设置，这套框架在交易设置一篇里讲。

回调跟随的代表结构是EMA回穿。它是上升趋势中价格被短暂压到均线下方、随后重新回到上方的画面，也是美国股票冠军奥利弗·凯尔在他的价格行为周期中当作趋势重启信号的结构。把结构换成数字：假设SOL在150美元做出高点，回落到EMA附近的144美元，然后在146美元出现收复K线。进场146美元，失效点在回调低点之下的143美元（−2.1%），第一参照点是前高150美元。止损幅度3美元，到前高4美元——如果在这里就了结，盈亏比只有1.3倍上下；但趋势跟踪的目标不是前高，而是前高之外的延伸，所以设计上会留一部分仓位拉到趋势终结信号为止。

局限——横盘行情蚕食账户的方式

这套技法的账单从横盘行情里寄来。在箱体里，突破不断以失败收场，−1R的止损像锯齿一样越堆越高——这就是所谓的反复扫损（whipsaw）。−1R连着来八次就是−8R，就算每次只押账户的1%，也是8%的回撤，而这段路只能凭对规则的信任走过去。讲这一系策略的文献所共同指出的性质也一样——业绩逐年差异很大，利润的大头集中在少数几段大趋势里，而那段大趋势什么时候来，按定义是不可知的。

常见的错误大多来自想躲开这份痛苦——怕亏而只挑着接信号的cherry-pick（挑单）、盈利仓位的过早止盈、回撤途中改参数、做规则里没有的补仓。无论哪一种，都是亲手折断'用罕见的大盈利偿还频繁的小亏损'这条期望值主轴的行为。情绪比规则先崩的这个问题，在交易心理一篇里会用流程来处理。

鲸鱼故事实测——趋势段里的鲸鱼行为

趋势跟踪会在账户曲线上留下指纹。在鲸鱼故事的实时追踪里打开鲸鱼档案，会显示一条90天累计盈亏曲线：长时间走平或缓慢阴跌、然后靠几级陡峭的台阶把利润堆起来的曲线——亏损频繁而浅、盈利罕见而深——正是本文所讲趋势型的典型。反过来，无论方向如何都一直攥着仓位的长期持仓型，其曲线会随价格本身一起起伏。

在趋势段里还可以用实测数据做更多交叉确认。急涨趋势的后段，疑似见顶信号给出衰竭观测，主力追踪展示经验证的大户钱包的出入金变化。'趋势是否还活着'这个判断，不是只押在一张图形上，而是叠上实测数据来看——这正是这个网站的用法。不过，某个钱包的曲线再漂亮，那也只是过去90天的记录，并不保证接下来的90天。